Liquidez corporativa: colchones, pruebas de estrés y barridas de efectivo

El efectivo es lo último que se le agota a una empresa y lo primero que necesita

Las empresas rentables quiebran cuando se quedan sin efectivo, y el efectivo puede agotarse por motivos que nada tienen que ver con el beneficio: un cliente importante paga tarde, un prestamista retira una línea de crédito, los costes aumentan antes que los precios o un banco que custodia el dinero de la empresa atraviesa problemas. Un colchón de liquidez es el conjunto de efectivo y financiación comprometida que mantiene una empresa para poder seguir pagando sus facturas mientras hace frente a los imprevistos. Esta guía explica cómo dimensionarlo, cómo someterlo a pruebas de estrés y cómo mantener el exceso de efectivo productivo sin asumir riesgos inasumibles.

Qué se considera parte del colchón

Cómo dimensionar un colchón

Regla general: meses de costes

Muchas empresas de menor tamaño retienen entre tres y seis meses de costes operativos fijos. Es un método sencillo, pero pasa por alto el perfil de riesgo particular de la compañía.

Mejor opción: dimensionarlo a partir de escenarios de estrés

1. Elabore una previsión de flujo de caja a 13 semanas móvil, actualizada semanalmente, que refleje las entradas y salidas de efectivo.
2. Defina shocks realistas, como una caída del 20 al 30 por ciento en las ventas, un cliente importante que pague con un retraso de 30 a 60 días, proveedores que acorten los plazos de crédito o la retirada de una línea de crédito.
3. Simule cada shock en la previsión y anote el punto mínimo de efectivo y su duración.
4. Fije el colchón de modo que la empresa sobreviva a la combinación de shocks que considere plausible, incluyendo un margen de seguridad.

Métricas de utilidad

• Autonomía de liquidez (liquidity runway): cuántas semanas puede la empresa afrontar todas sus obligaciones con el efectivo disponible y la financiación comprometida bajo el escenario de estrés.
• Líneas comprometidas no dispuestas y su fecha de vencimiento.
• Margen de covenants (covenant headroom): cuánto pueden caer los resultados antes de incumplir un pacto de préstamo, lo que facultaría al prestamista para exigir el reembolso anticipado.
• Ciclo de conversión de efectivo: días necesarios para transformar el inventario y las cuentas por cobrar en efectivo, menos los días que se tarda en pagar a los proveedores.
• Concentración: la proporción de efectivo depositada en una sola entidad bancaria y la cuota de ingresos procedente de un único cliente.

Barridos de efectivo y cash pooling

Las empresas con múltiples cuentas utilizan barridos (sweeps) para trasladar saldos allí donde se necesiten u obtener la mejor rentabilidad. Un barrido de saldo cero (zero-balancing sweep) transfiere fondos desde las cuentas de las filiales a una cuenta central al cierre de cada jornada. Un barrido de saldo objetivo (target-balancing sweep) deja un importe mínimo en cada cuenta. Los barridos reducen el efectivo inactivo y los costes de financiación, pero generan saldos intragrupo con implicaciones fiscales y legales. Nuestra guía sobre gestión de liquidez transfronteriza detalla estas estructuras en profundidad.

Dónde colocar el exceso de efectivo

• Depósitos bancarios: son sencillos, pero exponen a la compañía al riesgo de crédito de la entidad por encima del límite de cualquier garantía de depósitos.
• Letras del Tesoro: son muy seguras y líquidas, aunque ofrecen menor rentabilidad.
• Fondos monetarios (money market funds): proporcionan diversificación y liquidez diaria, pero no están garantizados. Los reguladores han endurecido las normativas: las reformas de 2023 de la SEC en EE. UU. elevaron los requisitos mínimos de liquidez para los fondos monetarios e introdujeron comisiones de liquidez en determinados supuestos, mientras que la UE cuenta con su propio marco normativo.
• Bonos a corto plazo u otros instrumentos: pueden reportar mayor rendimiento, pero se exponen a minusvalías o dificultades de venta en situaciones de crisis.

Una política de inversión por escrito debe estipular los instrumentos autorizados, los umbrales mínimos de calificación crediticia, la exposición máxima por contraparte y los límites de vencimiento. El objetivo prioritario es la preservación del capital y la liquidez, relegando la rentabilidad a un segundo plano.

Lecciones de las recientes quiebras bancarias

Cuando Silicon Valley Bank quebró en marzo de 2023, numerosas empresas advirtieron el grado de concentración de su tesorería. La empresa de streaming Roku, por ejemplo, reveló que mantenía unos 487 millones de dólares en dicha entidad. Las autoridades terminaron protegiendo a todos los depositantes, pero las compañías no podían darlo por sentado mientras el banco colapsaba. Las lecciones prácticas: diversificar el efectivo en varios bancos sólidos, mantener cuentas operativas en una segunda entidad y revisar la agilidad con la que se pueden mover fondos en una emergencia, incluidos los horarios límite (cut-off times) de los pagos.

Para conocer la perspectiva bancaria sobre este asunto, consulte nuestra guía de gestión de liquidez bancaria, y para las oficinas familiares, la de gestión de liquidez en family offices.

Lista de verificación trimestral

1. ¿Está la previsión a 13 semanas actualizada y contrastada con los resultados reales?
2. ¿Cuál es el punto mínimo de efectivo bajo cada escenario de estrés?
3. ¿Cuándo vencen las líneas de crédito y se mantienen los covenants en niveles confortables?
4. ¿Qué volumen de efectivo se concentra en cada banco y en cada país?
5. ¿Sigue la política de inversión alineada con el apetito de riesgo de la empresa?
6. ¿Quién cuenta con autorización para mover fondos y cuál es el plan de contingencia si los sistemas o el personal no están disponibles?

Preguntas frecuentes

¿Cuánto efectivo debe retener una empresa?

No existe una respuesta única. Muchas pequeñas empresas guardan entre tres y seis meses de costes, pero el nivel adecuado depende de la predictibilidad de los ingresos, de la rapidez con la que la compañía pueda recortar gastos y de la fiabilidad de sus líneas de crédito.

¿Acumular más efectivo equivale siempre a mayor seguridad?

No si se deposita en un banco vulnerable o en un formato de difícil acceso. La calidad y la accesibilidad importan tanto como la cantidad.

¿Qué es un covenant?

Una condición estipulada en un contrato de préstamo, como un ratio mínimo de cobertura de intereses. Su incumplimiento puede facultar al prestamista para exigir el reembolso anticipado.

Fuentes y lectura recomendada

• Association for Financial Professionals, directrices de tesorería y liquidez, en afponline.org.
• US Securities and Exchange Commission, reformas de los fondos monetarios de 2023, en sec.gov.
• Federal Reserve Board, Review of the Federal Reserve's Supervision and Regulation of Silicon Valley Bank (2023), en federalreserve.gov.
• Roku, Inc., Formulario 8-K presentado el 10 de marzo de 2023, en sec.gov.

Las normas y los productos evolucionan; confirme los detalles con sus asesores y entidades bancarias. Este artículo ofrece información general y no constituye asesoramiento financiero.