Cash pooling transfronterizo: concentración física, nocional y bancos internos

El problema: dinero en el lugar equivocado

Una empresa multinacional puede ser rentable y, al mismo tiempo, carecer de liquidez en el país donde necesita realizar pagos. Mientras tanto, otra filial acumula saldos ociosos en una moneda distinta que apenas generan rendimiento. La gestión de la liquidez transfronteriza es la disciplina que consiste en localizar ese dinero, trasladarlo o compensarlo, y hacerlo sin infringir las normativas fiscales, bancarias o cambiarias.

Tres preguntas atraviesan cada decisión. ¿Dónde está el dinero? ¿Cuánto cuesta utilizarlo? ¿Y tiene la empresa autorización legal para moverlo? Las respuestas dependen de la estructura, la jurisdicción y la entidad bancaria, y el diseño adecuado para una empresa con operaciones en Europa rara vez es el correcto para una compañía que vende en varios mercados emergentes.

Pooling físico frente a pooling nocional

El pooling nocional resulta atractivo porque los saldos no se desplazan, pero su disponibilidad es limitada. Por lo general, no está disponible en algunos grandes mercados —siendo Estados Unidos el ejemplo habitual— y, desde Basilea III, los bancos se han visto obligados a dotar capital en función de las exposiciones brutas que respaldan la compensación, lo que ha hecho que algunos muestren menor disposición a ofrecerlo. El pooling físico está más extendido, pero genera préstamos intragrupo, y los préstamos entre empresas vinculadas atraen el escrutinio fiscal.

Más allá del pooling: las otras herramientas

• Zero-balancing y target-balancing (saldos cero y saldos objetivo). El zero-balancing deja a cero todas las cuentas al final del día. El target-balancing mantiene una cantidad determinada en cada cuenta para que se puedan seguir efectuando pagos locales.
• Pagos y cobros por cuenta de terceros (POBO y COBO, por sus siglas en inglés). La tesorería central realiza y recibe pagos en nombre de las filiales, lo que reduce el número de cuentas bancarias y el efectivo retenido en ellas.
• Cuentas virtuales. Una única cuenta física alberga múltiples subcuentas virtuales, cada una con su propia referencia, lo que simplifica la conciliación entre entidades y clientes.
• Cuentas multidivisa. Mantener los saldos en la moneda en la que se generan evita conversiones innecesarias, pero expone al grupo a las fluctuaciones del tipo de cambio hasta que se utiliza el efectivo.
• Swaps y forwards de divisas. Se utilizan para trasladar liquidez entre diferentes monedas sin asumir riesgo de tipo de cambio.

Normas fiscales y legales que determinan el diseño

Precios de transferencia. Los préstamos entre empresas del grupo deben fijarse como si se realizaran entre partes independientes, un principio establecido en las Directrices de Precios de Transferencia de la OCDE. En 2020, la OCDE añadió orientaciones específicas sobre transacciones financieras, incluido el cash pooling. Por lo tanto, un acuerdo de pooling debe documentar cómo se calculan los intereses y por qué reflejan las condiciones de mercado.

Limitación de la deducibilidad de intereses y retenciones. Muchos países limitan los intereses que una empresa puede deducir y aplican retenciones fiscales sobre los intereses pagados al extranjero. En la Unión Europea, las normas contra la elusión fiscal limitan por lo general la deducción de intereses netos al 30 por ciento del beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA). Una estructura que parece eficiente en términos de liquidez puede resultar costosa desde el punto de vista fiscal.

Controles de capital y de cambios. Algunos países restringen la salida de fondos del territorio nacional, y el FMI publica un informe anual sobre medidas e イnformación de cambios (Exchange Arrangements and Restrictions) que constituye un punto de partida útil. China, por ejemplo, cuenta con normativas específicas para el cash pooling transfronterizo en renminbi, y otros mercados limitan los préstamos intragrupo o exigen autorización previa. De aquí surge el "efectivo atrapado" (trapped cash): dinero disponible sobre el papel pero que no se puede mover de forma eficiente.

Visibilidad: datos y tecnología

Nada de esto funciona sin conocer los saldos en tiempo real. Hoy en día, los bancos proporcionan información sobre cuentas a través de APIs y mensajes ISO 20022, como la serie camt, que transportan datos más ricos que los formatos antiguos. Un sistema de gestión de tesorería (TMS) puede combinar estas fuentes en una visión única y ofrecer previsiones a corto plazo. Los datos en tiempo real también respaldan mejores decisiones sobre cuándo concentrar fondos, cuándo cubrir riesgos y cuándo utilizar una línea de crédito en lugar de mover efectivo.

Riesgos a gestionar

• Concentración de contraparte. Que un único banco custodie el efectivo agrupado representa una exposición concentrada. Muchas tesorerías reparten los saldos entre varias entidades y limitan la exposición según la calificación crediticia.
• Ejecutividad legal. Los derechos de compensación y netting varían según la jurisdicción. Es necesario recabar asesoramiento legal local para comprobar si la estructura se sostiene en caso de que un banco o una filial entren en concurso de acreedores.
• Riesgo operativo. Las horas de corte, los días festivos y las zonas horarias pueden dejar las órdenes de barrido sin ejecutar. Deben documentarse los procedimientos de contingencia.
• Riesgo de divisa. Mover efectivo entre diferentes monedas genera exposición; hay que decidir de antemano quién lo asume: la tesorería o la unidad de negocio.

Cómo abordar un rediseño

1. Inventariar todas las cuentas bancarias, saldos y divisas desglosados por entidad y país.
2. Identificar los mercados donde el efectivo no puede circular con libertad y darles un tratamiento diferenciado.
3. Elegir la estructura adecuada para cada región en lugar de aplicar un diseño único global. Los pools regionales suelen ser más sencillos de implementar que uno único a escala mundial.
4. Verificar el impacto fiscal con asesores antes de la implementación, incluidos los intereses, las retenciones y la documentación de precios de transferencia.
5. Priorizar la visibilidad, ya que una buena previsión suele liberar más liquidez que una nueva estructura.

Preguntas frecuentes

¿Es mejor el pooling nocional que el pooling físico?

Ninguno es superior en todos los casos. El pooling nocional evita el traslado físico de efectivo y la creación de préstamos intragrupo, pero está disponible en menos lugares y conlleva garantías cruzadas. El pooling físico es más fácil de implementar, pero genera préstamos intragrupo y el consiguiente escrutinio fiscal.

¿Qué es un in-house bank?

Es una entidad del grupo que presta servicios bancarios al resto de empresas que lo componen —tales como cuentas, financiación intragrupo y pagos—. Otorga a la tesorería un férreo control sobre la liquidez y puede reducir el número de relaciones bancarias externas, aunque exige sistemas y experiencia técnica.

¿Cómo afectan los controles de capital al cash pooling?

Pueden impedir por completo que las filiales de determinados países se sumen a un pool transfronterizo. En dichos mercados, las empresas suelen recurrir a soluciones locales, como el reparto de dividendos, la financiación local o acuerdos intragrupo autorizados.

¿Es importante ISO 20022 para la gestión de la liquidez?

Sí, principalmente por la calidad de los datos. Los mensajes enriquecidos proporcionan a las tesorerías una mejor información sobre saldos y transacciones, lo que optimiza la previsión y la conciliación.

Fuentes y lectura recomendada

• OCDE, Directrices de Precios de Transferencia para Empresas Multinacionales y Administraciones Fiscales, incluidas las directrices de 2020 sobre transacciones financieras, en oecd.org.
• Fondo Monetario Internacional, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions, en imf.org.
• Unión Europea, Directiva contra la Elusión Fiscal (2016/1164), en eur-lex.europa.eu.
• Association for Financial Professionals, guías de investigación y prácticas de tesorería, en afponline.org.

Las normativas fiscales, bancarias y de control de cambios cambian y varían según el país; es necesario confirmarlas con asesores cualificados antes de actuar. Este artículo ofrece información general y no constituye asesoramiento fiscal, legal ni financiero.