Wie Branchenriesen wachsen: Strategien und Marktauswirkungen

Wie große Unternehmen weiterwachsen

Sobald ein Unternehmen seinen Heimatmarkt dominiert, wird weiteres Wachstum schwieriger. Es kann nicht einfach ein bisschen mehr vom selben Produkt verkaufen, da es kaum noch neue Kunden zu gewinnen gibt. Die Giganten, die weiterwachsen, stützen sich dabei meist auf eine Handvoll Strategien, oft in Kombination. Wer diese versteht, kann als Investor besser beurteilen, ob das Wachstum eines Unternehmens von Dauer ist, und erhält als Wettbewerber, Zulieferer oder Regulierungsbehörde ein besseres Gespür dafür, welchen Schritt das Unternehmen als Nächstes tun wird.

Fünf Wachstumsstrategien mit konkreten Beispielen

Diese Beispiele dienen der Veranschaulichung und stellen keine Empfehlung dar. Entscheidend ist das zugrunde liegende Muster: Jede Strategie folgt einer klaren Logik und hat ihre ganz typischen Fallstricke.

Warum Wachstum durch Übernahmen so oft enttäuscht

Akquisitionen sind die sichtbarste Form des Wachstums und weisen zugleich die schwankendsten Ergebnisse auf. Studien von Beratungsunternehmen und Wissenschaftlern haben wiederholt gezeigt, dass ein Großteil der Transaktionen seine Kapitalkosten nicht wieder einspielt – meist, weil der Käufer zu viel bezahlt hat oder die Unternehmen nicht wie geplant zusammenführen konnte. Die erfolgreichen Deals zeichnen sich in der Regel durch eine klare strategische Begründung, einen disziplinierten Preis und einen realistischen Integrationsplan aus; zudem sind sie oft kleiner als die Transaktionen, die für Schlagzeilen sorgen.

Wie das Wachstum die Märkte verändert

Konzentration

In einigen Indizes machen mittlerweile einige wenige, sehr große Unternehmen einen enormen Anteil am Gesamtwert aus. Im US-amerikanischen S&P 500 machten die zehn größten Unternehmen in den vergangenen Jahren etwa ein Drittel des Indexwertes aus. Das bedeutet, dass Indexinvestoren stärker von der Entwicklung einzelner Firmen abhängen, als ihnen vielleicht bewusst ist.

Druck auf Wettbewerber und Zulieferer

Große Unternehmen können ihren Zulieferern Bedingungen diktieren, Produkte bündeln und mehr für Forschung ausgeben als die meisten Konkurrenten. Kleinere Mitbewerber reagieren darauf oft, indem sie sich spezialisieren, Partnerschaften eingehen oder sich übernehmen lassen.

Regulierung und Kartellrecht

Behörden haben auf das anorganische Wachstum und die Marktmacht von Plattformen reagiert. In der Europäischen Union stufte der Digital Markets Act im Jahr 2023 sechs Unternehmen als sogenannte „Gatekeeper“ ein: Alphabet, Amazon, Apple, ByteDance, Meta und Microsoft. Sie unterliegen zusätzlichen Auflagen im Umgang mit Konkurrenten und Nutzern. In den Vereinigten Staaten haben Regulierungsbehörden und Gerichte mehrere Kartellklagen gegen große Technologiekonzerne angestrengt. Für Investoren ist das regulatorische Risiko mittlerweile ein fester Bestandteil der Investment-Theyse für oder gegen große Unternehmen.

Arbeitsmärkte und lokale Volkswirtschaften

Ein großer Arbeitgeber kann Löhne und Standards in einer Region anheben oder das lokale Recruiting dominieren. Wenn er Stellen abbaut, fallen die Auswirkungen entsprechend massiv aus.

Wie man das Wachstum eines Giganten als Investor bewertet

1. Organisches und anorganisches Wachstum trennen. Betrachten Sie das Wachstum ohne Berücksichtigung von Zukäufen. Fällt es schwach aus, ist das Unternehmen stark von zugekauften Umsätzen abhängig.
2. Die Kapitalrenditen prüfen. Wachstum, das weniger einbringt als die Kapitalkosten, vernichtet Wert – ganz gleich, wie hoch der Umsatz ausfällt.
3. Die Übernahmehistorie überprüfen. Mussten vergangene Deals abgeschrieben werden? Haben die übernommenen Unternehmen ihre Ziele erreicht?
4. Den wirtschaftlichen Burggraben verstehen. Worin besteht der Vorteil – in Skaleneffekten, Netzwerkeffekten, Wechselkosten, der Marke oder geistigem Eigentum? Und wächst oder schrumpft dieser Vorsprung?
5. Konzentrationstests durchführen. Wie viel Prozent des Umsatzes hängen von einem einzigen Produkt, Kunden oder Land ab?
6. Regulierung einpreisen. Überlegen Sie, was passiert, wenn die profitabelsten Geschäftspraktiken eingeschränkt werden.

Für Wettbewerber: Was jetzt zu tun ist

• Dort konkurrieren, wo Skaleneffekte weniger ins Gewicht fallen – etwa bei Service, Spezialisierung oder lokalem Know-how.
• Mit anderen mittelständischen Unternehmen kooperieren, um Kosten zu teilen.
• Produkte entwickeln, die mit der Plattform des Giganten kompatibel sind, während die Kontrolle über die Kundenbeziehungen gewahrt bleibt.
• Ein glaubwürdiger Übernahmekandidat sein und den eigenen Marktwert genau kennen.

Um die grundlegenden Fakten eines Unternehmens zu überprüfen, das Sie recherchieren, lesen Sie zunächst unseren Leitfaden zur Überprüfung eines Unternehmensprofils im Internet. Einen Blick auf die weltgrößten Tech-Konzerne wirft unser Beitrag über zehn Technologieunternehmen, die die Branche prägen.

Häufig gestellte Fragen

Ist größer für ein Unternehmen immer besser?

Nein. Skaleneffekte bringen Kostenvorteile und Verhandlungsmacht, können aber Entscheidungswege verlangsamen und Regulierungsbehörden auf den Plan rufen. Viele große Unternehmen haben bereits Boden an kleinere, agilere Konkurrenten verloren.

Was ist ein Burggraben?

Ein dauerhafter Wettbewerbsvorteil, der die Gewinne eines Unternehmens vor Konkurrenten schützt – wie etwa starke Marken, Netzwerkeffekte, Patente oder niedrige Kosten. Der Begriff wurde maßgeblich durch den Investor Warren Buffett geprägt.

Schaffen Fusionen Mehrwert für die Aktionäre?

Im Durchschnitt gewinnen die Aktionäre des Käufers wenig und machen oft Verluste, während die Aktionäre des Zielunternehmens von der gezahlten Prämie profitieren. Die Ergebnisse variieren je nach Deal jedoch beträchtlich.

Quellen und weiterführende Literatur

• Europäische Kommission, Digital Markets Act und benannte Gatekeeper, auf digital-markets-act.ec.europa.eu.
• Unternehmensmitteilungen und Geschäftsberichte zu den genannten Übernahmen auf den Investor-Relations-Seiten der jeweiligen Unternehmen sowie in Einreichungen bei der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC, auf sec.gov.
• S&P Dow Jones Indices, Daten zur Indexkonzentration, auf spglobal.com/spdji.

Die Transaktionswerte sind gerundet und stammen aus öffentlichen Bekanntmachungen; Marktanteile verändern sich im Laufe der Zeit. Dieser Artikel stellt allgemeine Informationen dar und ist keine Anlageberatung.