能源转型走廊：管道、输电线路、氢能与碳捕集

能源转型同样也是一项基建工程

向低碳能源的转变正在改变跨境物资的流动内容与传输方式。石油和天然气虽然仍通过管道和油轮运输，但电力、氢能以及捕获的二氧化碳需要各自专属的基础设施：海底输电线、新型管道、港口和储能设施。每一个这样的“能源走廊”都耗资数十亿美元，需要数年时间来获得审批，并且取决于多国政府制定的规则。本指南将结合具体案例，阐述这类走廊的主要类型，并探讨决定项目能否顺利推进的关键问题。

四类能源走廊

油气并未消失，但合同模式正在转变

美国在2023年成为全球最大的液化天然气出口国，在俄罗斯管道气供应萎缩后，天然气的流向随之转往欧洲。与此同时，在北美，经历多年法律和政治争端后于2021年被取消的Keystone XL项目，以及在经历巨额成本增长后于2024年完工的跨山管道扩建项目，均凸显出大型管道项目周期漫长且充满不确定性。该领域的投资者主要关注长期合同、受监管的回报率以及对政策变化的敞口。

电网是隐蔽的瓶颈

可再生能源的发电地点往往远离负荷中心，新的风电和光伏项目常常需要等待数年才能接入电网。跨境互联电网有助于平衡电力供需：例如，当风力发电量下降时，挪威的水电蓄水池可以向邻国输送电力。互联电网通常通过受监管的回报率或长期容量电价来获得融资，这使其比纯市场化项目更具可预测性，但也更依赖于多个国家的监管机构。

氢能：前景广阔，但仍在寻找市场需求

利用可再生电力电解水制取的绿氢，有望实现钢铁、化肥和航运业的深度脱碳。其主要障碍在于成本高昂以及缺乏承诺买家，这导致管道和港口项目难以获得融资。欧盟已设立“欧洲氢能银行”（Hydrogen Bank）等机制来支持早期项目，但许多已宣布的项目已被推迟或取消。投资者应当将已宣布的产能与那些签署了购电协议并落实融资的项目区分开来。

碳走廊与随之而来的贸易规则

运输捕获的二氧化碳需要铺设管道或使用船舶将其送往封存地点，同时还需要一套监管框架来厘清数十年来谁应对这些气体承担责任。与此同时，欧盟的碳边境调节机制（CBAM）正在重塑贸易格局。该机制于2023年10月进入试运行的过渡期，并于2026年正式开始对钢铁、铝、水泥、化肥、电力和氢能等产品的隐含碳排放征收费用。从土耳其到印度再到非洲，向欧盟出口的各项商品现在都必须计量并报告其碳含量，而低碳生产商可能会因此获得价格优势。

走廊如何获得融资

• 受监管资产基数（RAB）。电网和管道的所有者可以获得经监管机构批准的许可收益率。
• 长期合同。买家承诺在10到20年内购买能源或输电容量，这使得贷款机构能够为建设提供资金。
• 多边开发银行与出口信贷机构。它们为项目提供贷款或担保，尤其是在新兴市场。
• 绿色及可持续发展挂钩债券。募集资金指定用于符合条件的基础设施建设。
• 政府支持。补贴、税收抵免和担保往往能决定一个项目是否具有可行性。

评估任何能源走廊时需要提出的问题

1. 谁承诺购买或使用其容量？期限有多长？
2. 需要哪些国家的政府批准？如果其中某个国家的政策发生变化，将会怎样？
3. 存在哪些建设风险：成本、延期、设备供应？
4. 价格是如何确定的：由监管机构、合同还是市场决定？
5. 该路线本身面临哪些气候与自然地理风险？
6. 如果产品需求低于预期，损失由谁承担？

关于贸易路线和交通咽喉的宏观全貌，请参阅我们的全球贸易走廊指南；关于能源转型背后的关键矿产，请参阅关键矿产与芯片供应链。

常见问题解答

为什么互联电网如此有价值？

它们能让各国共享电力供应：拥有过剩可再生电力的国家可以向电力短缺的邻国售电，从而降低成本并减少对备用发电厂的需求。

绿氢现在具备竞争力了吗？

尚未广泛具备。在没有补贴或碳定价的情况下，绿氢通常比化石基氢气更贵，这也是为什么相关项目往往依赖公共支持以及与工业买家签订的合同。

CBAM对非欧盟企业意味着什么？

向欧盟出口受管制产品的企业必须报告这些商品中所含的隐含碳排放，并且从2026年起，进口商需为此支付费用。这鼓励了更清洁的生产，并可能将贸易推向低碳供应商。

这些项目是安全的投资吗？

它们带有特定的风险：审批、建设、政策变革以及需求波动。受监管且有合同保障的项目通常比依赖未来市场价格的项目更安全。

资料来源与延伸阅读

• 国际能源署（IEA）《世界能源投资》与《世界能源展望》，参见 iea.org。
• 欧盟委员会，碳边境调节机制（CBAM），参见 taxation-customs.ec.europa.eu。
• 加拿大能源监管局（CER），关于跨山管道扩建项目的信息，参见 cer-rec.gc.ca。
• “北极光”项目信息，参见 norlights.com。
• 欧洲天然气基础设施组织（GIE）与欧洲输电系统运营商网络（ENTSO-E），欧洲天然气与电力网络规划，参见 entsoe.eu。

项目状态、规则和成本变化频繁；请以官方来源为准。本文仅提供一般性信息，不构成投资建议。