Grensoverschrijdende cash pooling: Fysieke, notionele en in-house banks

Het probleem: geld op de verkeerde plek

Een multinational kan winstgevend zijn en toch een tekort aan liquide middelen hebben in het land waar betalingen moeten worden verricht. Tegelijkertijd houdt een andere dochteronderneming overtollige saldi aan in een andere valuta, die nauwelijks rendement opleveren. Grensoverschrijdend likiditeitsbeheer is de discipline om dat geld op te sporen, te verplaatsen of te salderen, en dit te doen zonder fiscale, bancaire of valutawetgeving te overtreden.

Drie vragen vormen de rode draad bij elke beslissing. Waar staat het geld? Wat kost het om het te gebruiken? En is het het bedrijf wettelijk toegestaan om het te verplaatsen? De antwoorden hangen af van de structuur, het rechtsgebied en de bank, en de juiste inrichting voor een onderneming met activiteiten in Europa is zelden geschikt voor een bedrijf dat verkoopt in verschillende opkomende markten.

Fysieke pooling versus notionele pooling

Notionele pooling is aantrekkelijk omdat saldi niet worden verplaatst, maar de beschikbaarheid ervan is beperkt. In sommige grote markten, waarvan de Verenigde Staten het gebruikelijke voorbeeld zijn, is het over het algemeen niet beschikbaar. Sinds Bazel III moeten banken bovendien kapitaal aanhouden tegen de bruto blootstellingen achter de saldering, waardoor sommige banken minder geneigd zijn dit aan te bieden. Fysieke pooling is breder beschikbaar, maar creëert onderlinge leningen (intercompany loans), en leningen tussen verbonden ondernemingen trekken fiscale aandacht.

Verder dan pooling: de overige instrumenten

• Zero-balancing en target-balancing. Bij zero-balancing wordt elke rekening aan het einde van de dag op nul gezet. Target-balancing laat een vast bedrag achter op elke rekening zodat lokale betalingen kunnen blijven worden gedaan.
• Payments-on-behalf-of en collections-on-behalf-of (POBO en COBO). De centrale thesaurie doet en ontvangt betalingen namens dochterondernemingen, wat het aantal bankrekeningen en het daarin aangehouden geld vermindert.
• Virtuele rekeningen. Een enkele fysieke rekening herbergt vele virtuele subrekeningen, elk met een eigen referentie, wat de afstemming (reconciliation) tussen entiteiten en klanten vereenvoudigt.
• Multi-valutarekeningen. Saldi aanhouden in de valuta waarin ze worden verdiend kan onnodige conversies voorkomen, maar stelt de groep bloot aan wisselkoersschommelingen totdat het geld wordt gebruikt.
• FX-swaps en forwards. Worden gebruikt om liquiditeit te verplaatsen tussen valuta's zonder valutarisico te lopen.

Fiscale en juridische regels die het ontwerp bepalen

Transfer pricing. Leningen tussen groepsmaatschappijen moeten worden geprijsd alsof ze zijn aangegaan tussen onafhankelijke partijen, een principe dat is vastgelegd in de Transfer Pricing Guidelines van de OESO. De OESO heeft hieraan in 2020 specifieke richtlijnen toegevoegd voor financiële transacties, waaronder cash pooling. Een pooling-arrangement moet daarom documenteren hoe de rente wordt berekend en waarom deze de marktomstandigheden weerspiegelt.

Rentebeperking en bronbelasting. Veel landen stellen een limiet aan de rente die een onderneming kan aftrekken en heffen bronbelasting over rente die naar het buitenland wordt betaald. Binnen de Europese Unie beperken de regels ter bestrijding van belastingontwijking de netto renteaftrek over het algemeen tot 30 procent van de winst vóór aftrek van rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA). Een structuur die fiscaal efficiënt lijkt op het gebied van liquiditeit, kan achteraf duur uitvallen.

Kapitaal- en valutacontroles. Sommige landen beperken de overdracht van fondsen het land uit, en het IMF publiceert een jaarlijks rapport over valutaregelingen en -beperkingen dat een nuttig vertrekpunt vormt. China heeft bijvoorbeeld speciale regels voor grensoverschrijdende cash pooling in renminbi, en diverse andere markten beperken onderling lenen of vereisen goedkeuring. Dit is de oorsprong van "vastgehouden geld" (trapped cash): geld dat op papier beschikbaar is, maar niet efficiënt kan worden verplaatst.

Zichtbaarheid: data en technologie

Dit alles werkt niet zonder in real-time inzicht te hebben in de saldi. Banken verstrekken rekeninginformatie inmiddels via API's en ISO 20022-berichten zoals de camt-serie, die rijkere data bevatten dan oudere formaten. Een treasury management system kan deze gegevensstromen combineren tot één enkel overzicht en een kortetermijnprognose. Real-time data ondersteunt tevens betere beslissingen over wanneer te sweepen, wanneer af te dekken (hedging) en wanneer een kredietlijn te gebruiken in plaats van geld te verplaatsen.

Te beheersen risico's

• Concentratie van tegenpartijen. Eén enkele bank die gepoolde tegoeden aanhoudt, leidt tot een geconcentreerde blootstelling. Veel treasuries splitsen saldi op over meerdere banken en beperken de blootstelling op basis van kredietratings.
• Juridische afdwingbaarheid. Salderings- en verrekeningsrechten verschillen per rechtsgebied. Win lokaal juridisch advies in over de vraag of de structuur standhoudt als een bank of dochteronderneming insolvabel wordt.
• Operationeel risico. Cut-off tijden, feestdagen en tijdzones kunnen ertoe leiden dat sweeps niet worden uitgevoerd. Leg uitwijkprocedures schriftelijk vast.
• Valutarisico. Het verplaatsen van geld tussen valuta's creëert blootstelling; bepaal vooraf wie dit risico draagt, de thesaurie of de businessunit.

Hoe een herinrichting aan te pakken

1. Maak een inventarisatie van alle bankrekeningen, saldi en valuta's per entiteit en land.
2. Markeer de markten waar geld niet vrij kan bewegen en behandel deze afzonderlijk.
3. Kies de structuur per regio in plaats van één enkel ontwerp voor de hele wereld. Regionale pools zijn vaak eenvoudiger te realiseren dan één enkele wereldwijde pool.
4. Controleer de fiscale impact met adviseurs voorafgaand aan de implementatie, inclusief rente, bronbelasting en transfer pricing-documentatie.
5. Bouw eerst aan zichtbaarheid, aangezien een goede prognose doorgaans meer liquiditeit vrijmaakt dan een nieuwe structuur.

Veelgestelde vragen

Is notionele pooling beter dan fysieke pooling?

Geen van beide is overal beter. Notionele pooling vermijdt het verplaatsen van geld en het creëren van onderlinge leningen, maar is op minder plaatsen beschikbaar en brengt kruislingse garanties met zich mee. Fysieke pooling is eenvoudiger te realiseren, maar brengt onderlinge leningen en de daarmee gepaard gaande fiscale aandacht met zich mee.

Wat is een in-house bank?

Dit is een groepsentiteit die diensten van bancaire aard verleent aan andere groepsmaatschappijen, zoals het aanhouden van rekeningen, onderlinge leningen en betalingsverkeer. Het geeft de thesaurie strakke controle over het geld en kan het aantal externe bankrelaties verminderen, maar vereist systemen en expertise.

Hoe beïnvloeden kapitaalcontroles cash pooling?

Deze kunnen verhinderen dat dochterondernemingen in bepaalde landen überhaupt deelnemen aan een grensoverschrijdende pool. In die markten vertrouwen bedrijven doorgaans op lokale oplossingen, zoals dividenden, lokale leningen of goedgekeurde intercompany-arrangementen.

Is ISO 20022 belangrijk voor het liquiditeitsbeheer?

Ja, voornamelijk vanwege de datakwaliteit. Rijkere berichten verschaffen treasuries betere rapportages over saldi en transacties, wat de prognoses en de afstemming verbetert.

Bronnen en verdere lezing

• OESO, Transfer Pricing Guidelines for Multinational Enterprises and Tax Administrations, inclusief de richtsnoeren voor financiële transacties uit 2020, te vinden op oecd.org.
• Internationaal Monetair Fonds, Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions, te vinden op imf.org.
• Europese Unie, Richtlijn aangaande belastingontwijkingspraktijken (2016/1164), te vinden op eur-lex.europa.eu.
• Association for Financial Professionals, onderzoeken en praktijkgidsen op het gebied van treasury, te vinden op afponline.org.

Regels met betrekking tot belastingen, bankwezen en valutacontrole veranderen en verschillen per land; stem deze af met gekwalificeerde adviseurs voordat u actie onderneemt. Dit artikel bevat algemene informatie en dient niet te worden beschouwd als fiscaal, juridisch of financieel advies.