Cash Pooling Transfrontaliero: Pooling Fisico, Nozionale e In-House Banks

Il problema: la liquidità nel posto sbagliato

Un'azienda multinazionale può essere redditizia e tuttavia trovarsi a corto di liquidità nel paese in cui deve effettuare i pagamenti. Nel frattempo, un'altra consociata detiene saldi inattivi in una valuta diversa, remunerati pochissimo. La gestione della liquidità transfrontaliera è la disciplina che consiste nel rintracciare tale liquidità, trasferirla o compensarla, facendolo senza violare le normative fiscali, bancarie o valutarie.

Tre domande ricorrono in ogni decisione. Dov'è la liquidità? Quanto costa utilizzarla? E l'azienda è legalmente autorizzata a movimentarla? Le risposte dipendono dalla struttura, dalla giurisdizione e dalla banca; la configurazione ideale per un'azienda con attività in Europa è raramente quella giusta per un'impresa che vende in diversi mercati emergenti.

Pooling fisico versus pooling nozionale

Il pooling nozionale è attraente perché i saldi non si muovono, ma la sua disponibilità è limitata. Generalmente non è disponibile in alcuni grandi mercati, con gli Stati Uniti come esempio tipico, e a causa di Basilea III le banche hanno dovuto detenere capitale a fronte delle esposizioni lorde sottostanti alla compensazione, il che ha reso alcune di esse meno disposte a offrirlo. Il pooling fisico è più ampiamente disponibile ma genera prestiti infragruppo, e i prestiti tra società collegate attirano l'attenzione del fisco.

Oltre il pooling: gli altri strumenti

• Zero-balancing e target-balancing. Lo zero-balancing azzera ogni conto alla fine della giornata. Il target-balancing lascia un importo prestabilito su ciascun conto in modo da poter comunque effettuare i pagamenti locali.
• Pagamenti e incassi per conto terzi (POBO e COBO - Payments-on-behalf-of e collections-on-behalf-of). La treasury centrale effettua e riceve pagamenti in nome e per conto delle consociate, riducendo il numero di conti bancari e la liquidità in essi detenuta.
• Conti virtuali. Un unico conto fisico racchiude numerosi sub-conti virtuali, ciascuno con il proprio riferimento, semplificando la riconciliazione tra entità e clienti.
• Conti multicurrency. Detenere saldi nella valuta in cui vengono generati può evitare conversioni non necessari, ma espone il gruppo alle oscillazioni dei tassi di cambio fino a quando la liquidità non viene impiegata.
• Swap e forward su FX. Utilizzati per trasferire la liquidità tra diverse valute senza assumere rischi di cambio.

Norme fiscali e legali che determinano la struttura

Transfer pricing. I prestiti tra società dello stesso gruppo devono essere prezzati come se fossero tra parti indipendenti, un principio stabilito nelle Linee guida sul transfer pricing dell'OCSE. Nel 2020 l'OCSE ha aggiunto indicazioni specifiche sulle transazioni finanziarie, incluso il cash pooling. Un accordo di pooling dovrebbe pertanto documentare come vengono calcolati gli interessi e perché riflettono le condizioni di mercato.

Limitazione degli interessi e ritenuta alla fonte (withholding tax). Molti paesi pongono un tetto agli interessi che un'azienda può dedurre e applicano ritenute alla fonte sugli interessi pagati all'estero. Nell'Unione Europea, le norme contro l'elusione fiscale limitano generalmente le deduzioni sugli interessi netti al 30% degli utili prima degli interessi, delle imposte, del deprezzamento e dell'ammortamento (EBITDA). Una struttura che appare efficiente in termini di liquidità può rivelarsi costosa al netto delle tasse.

Controlli sui capitali e sui cambi. Alcuni paesi limitano il trasferimento di fondi fuori dal paese, e il FMI pubblica un rapporto annuale sugli accordi di cambio e le restrizioni che costituisce un utile punto di partenza. La Cina, ad esempio, dispone di norme dedicate per il cash pooling transfrontaliero in renminbi, e diversi altri mercati limitano i prestiti infragruppo o richiedono autorizzazioni. È da qui che deriva il concetto di "liquidità intrappolata" (trapped cash): denaro disponibile sulla carta ma che non può essere movimentato in modo efficiente.

Visibilità: dati e tecnologia

Nulla di tutto ciò funziona senza conoscere i saldi in tempo reale. Le banche ora forniscono informazioni sui conti tramite API e messaggi ISO 20022 come la serie camt, che trasportano dati più dettagliati rispetto ai formati più vecchi. Un sistema di treasury management può combinare questi flussi in un'unica vista e in una previsione a breve termine. I dati in tempo reale supportano anche decisioni migliori su quando effettuare i flussi di sweep, quando coprire il rischio e quando utilizzare una linea di credito anziché movimentare liquidità.

Rischi da gestire

• Concentrazione delle controparti. Una singola banca che detiene la liquidità messa in pool rappresenta un'esposizione concentrata. Molte tesorerie suddividono i saldi tra più banche e limitano l'esposizione in base al rating di credito.
• Esecutività legale. I diritti di compensazione (netting e set-off) variano a seconda della giurisdizione. È opportuno richiedere una consulenza legale locale per verificare se la struttura regge nel caso in cui una banca o una consociata diventi insolvente.
• Rischio operativo. Orari di cut-off, giorni festivi e fusi orari possono lasciare i flussi di sweep non eseguiti. È necessario documentare le procedure di riserva (fallback).
• Rischio di cambio. Spostare liquidità tra diverse valute genera esposizione; occorre decidere in anticipo chi se ne assume il carico, la treasury o la business unit.

Come affrontare una riorganizzazione

1. Elencare tutti i conti bancari, i saldi e le valute per entità e paese.
2. Contrassegnare i mercati in cui la liquidità non può circolare liberamente e gestirli separatamente.
3. Scegliere la struttura per ciascuna regione anziché un unico disegno globale. I pool regionali sono spesso più semplici di un unico pool globale.
4. Verificare l'impatto fiscale con i consulenti prima dell'implementazione, inclusi interessi, ritenute e documentazione sul transfer pricing.
5. Costruire prima la visibilità, poiché una buona previsione di solito libera più liquidità di una nuova struttura.

Domande frequenti

Il pooling nozionale è migliore del pooling fisico?

Nessuno dei due è migliore in assoluto. Il pooling nozionale evita di movimentare la liquidità e di creare prestiti infragruppo, ma è disponibile in meno luoghi e comporta garanzie crociate. Il pooling fisico è più semplice da ottenere ma introduce prestiti infragruppo e la conseguente attenzione da parte del fisco.

Che cos'è una in-house bank?

È un'entità del gruppo che fornisce servizi di tipo bancario ad altre società dello stesso, come conti, prestiti infragruppo e pagamenti. Offre alla treasury un controllo rigoroso sulla liquidità e può ridurre il numero di relazioni bancarie esterne, ma richiede sistemi e competenze dedicati.

In che modo i controlli sui capitali influenzano il cash pooling?

Possono impedire del tutto alle consociate di determinati paesi di partecipare a un pool transfrontaliero. In quei mercati, le aziende fanno solitamente affidamento su soluzioni locali, come dividendi, prestiti locali o accordi infragruppo approvati.

Lo standard ISO 20022 è importante per la gestione della liquidità?

Sì, principalmente grazie ai dati. Messaggi più ricchi offrono alle tesorerie un reporting migliore su saldi e transazioni, migliorando la previsione e la riconciliazione.

Fonti e letture approfondite

• OCSE, Linee guida sul prezzo di trasferimento per le imprese multinazionali e le amministrazioni fiscali, comprese le linee guida del 2020 sulle transazioni finanziarie, su oecd.org.
• Fondo Monetario Internazionale, Relazione annuale sugli accordi di cambio e sulle restrizioni di cambio, su imf.org.
• Unione Europea, Direttiva contro l'elusione fiscale (ATAD - Anti-Tax Avoidance Directive 2016/1164), su eur-lex.europa.eu.
• Association for Financial Professionals, ricerche di treasury e guide operative, su afponline.org.

Le normative fiscali, bancarie e sui controlli valutari cambiano e variano da paese a paese; è necessario confermarle con consulenti qualificati prima di agire. Questo articolo fornisce informazioni generali e non costituisce una consulenza fiscale, legale o finanziaria.