Likuiditas Korporasi: Cadangan, Uji Stres, dan Sapuan Kas

Kas adalah hal terakhir yang habis pada perusahaan, dan hal pertama yang dibutuhkannya

Perusahaan yang menghasilkan laba pun bisa kolaps ketika kehabisan kas, dan kas bisa habis karena alasan yang sama sekali tidak berkaitan dengan laba: pelanggan besar membayar terlambat, pemberi pinjaman menarik fasilitas kredit, biaya naik sebelum harga jual sempat dinaikkan, atau bank tempat penyimpanan kas perusahaan mengalami masalah. Liquidity buffer (penyangga likuiditas) adalah himpunan kas dan pendanaan komitmen yang dipegang perusahaan agar tetap dapat membayar kewajibannya sembari mengatasi berbagai permasalahan. Panduan ini mengupas cara menentukan ukurannya, cara mengujinya, serta cara membuat kas surplus tetap produktif tanpa mengambil risiko yang tidak sanggup Anda tanggung.

Komponen penyangga likuiditas

Cara menentukan ukuran penyangga

Aturan praktis: jumlah bulan biaya

Banyak perusahaan skala menengah ke bawah menyisihkan biaya operasional tetap untuk jangka waktu tiga hingga enam bulan. Cara ini sederhana, namun mengabaikan profil risiko perusahaan itu sendiri.

Cara yang lebih baik: tentukan berdasarkan skenario stres

1. Buat proyeksi arus kas 13 minggu bergulir yang diperbarui setiap minggu, untuk memetakan waktu masuk dan keluarnya kas.
2. Tetapkan guncangan yang realistis, seperti penurunan penjualan sebesar 20 hingga 30 persen, pelanggan utama yang membayar terlambat 30 hingga 60 hari, pemasok yang memperketat termin kredit, atau penarikan fasilitas kredit oleh bank.
3. Simulasikan setiap guncangan ke dalam proyeksi tersebut dan catat titik kas terendah serta berapa lama kondisi itu berlangsung.
4. Tentukan besaran penyangga agar perusahaan mampu bertahan dari kombinasi guncangan yang dianggap paling masuk akal, dengan menyertakan margin pengaman.

Indikator yang berguna

• Landasan likuiditas (liquidity runway): jumlah minggu perusahaan dapat melunasi seluruh kewajibannya menggunakan kas yang tersedia serta pendanaan komitmen di bawah skenario stres.
• Fasilitas komitmen yang belum ditarik beserta tanggal jatuh temponya.
• Kelonggaran kovenan (covenant headroom): sejauh mana penurunan kinerja dapat ditoleransi sebelum kovenan pinjaman dilanggar, yang dapat memberi hak kepada pemberi pinjaman untuk menuntut pelunasan dipercepat.
• Siklus konversi kas: jumlah hari yang dibutuhkan untuk mengubah persediaan dan piutang menjadi kas, dikurangi hari pembayaran kepada pemasok.
• Konsentrasi: porsi kas yang disimpan pada satu bank tertentu, serta porsi pendapatan dari satu pelanggan tertentu.

Sweep kas dan pemusatan dana (cash pooling)

Perusahaan dengan banyak rekening menggunakan mekanisme cash sweep untuk memindahkan saldo ke rekening yang membutuhkan atau untuk mendapatkan imbal hasil optimal. Zero-balancing sweep memindahkan dana dari rekening anak perusahaan ke rekening pusat pada setiap akhir hari. Adapun target-balancing sweep menyisakan saldo minimum di masing-masing rekening. Mekanisme sweep mengurangi dana menganggur dan biaya pinjaman, tetapi menimbulkan saldo antarperusahaan yang membawa implikasi hukum dan pajak. Panduan kami mengenai pengelolaan kas lintas batas (cross-border cash pooling) mengulas struktur ini secara lebih mendalam.

Tempat menempatkan kas surplus

• Deposito bank tergolong sederhana namun mengekspos perusahaan terhadap risiko kredit bank melebihi batas penjaminan simpanan apa pun.
• Surat utang negara sangat aman dan likuid, kendati menawarkan imbal hasil yang lebih rendah.
• Reksadana pasar uang (money market funds) menawarkan diversifikasi dan likuiditas harian, namun tidak dijamin pemerintah. Regulator telah memperketat ketentuan: reformasi Securities and Exchange Commission (SEC) AS tahun 2023 menaikkan persyaratan likuiditas minimum untuk reksadana pasar uang serta menerapkan biaya likuiditas dalam kondisi tertentu, sementara Uni Eropa memiliki ketentuan tersendiri.
• Obligasi jangka pendek atau instrumen lain dapat memberikan imbal hasil lebih tinggi, tetapi rentan mengalami penurunan nilai atau sulit dijual di tengah krisis.

Prinsip investasi kas

Sebuah kebijakan investasi tertulis wajib menetapkan instrumen apa saja yang diizinkan, batas bawah peringkat kredit, batas paparan maksimum terhadap pihak lawan (counterparty), serta batasan maturitas. Tujuannya adalah mengutamakan preservasi modal dan likuiditas di atas segalanya, baru kemudian mengejar imbal hasil.

Pelajaran dari kegagalan bank-bank baru-baru ini

Ketika Silicon Valley Bank runtuh pada Maret 2023, banyak perusahaan tersadar betapa terkonsentrasinya kas mereka di satu tempat. Perusahaan *streaming* Roku, misalnya, mengungkapkan bahwa sekitar 487 juta dolar AS disimpan di bank tersebut. Otoritas pada akhirnya melindungi seluruh deposan, tetapi perusahaan-perusahaan tidak dapat begitu saja mengandalkan hal itu di tengah situasi bank yang kolaps. Pelajaran praktisnya: sebarkan kas ke beberapa bank yang sehat, pertahankan rekening operasional di bank kedua, serta evaluasi seberapa cepat Anda dapat memindahkan dana dalam keadaan darurat, termasuk batas waktu pemrosesan (*cut-off times*) pembayaran.

Untuk sudut pandang perbankan terkait topik yang sama, baca panduan kami mengenai manajemen likuiditas bank, dan untuk *family office*, lihat manajemen likuiditas family office.

Daftar periksa (checklist) peninjauan triwulanan

1. Apakah proyeksi 13 minggu sudah diperbarui dan akurat jika dibandingkan dengan hasil aktual?
2. Berapa titik kas terendah di bawah setiap skenario stres?
3. Kapan fasilitas kredit jatuh temponya dan apakah posisi kovenan masih aman?
4. Berapa banyak kas yang mengendap di setiap bank dan di setiap negara?
5. Apakah kebijakan investasi masih selaras dengan selera risiko perusahaan?
6. Siapa saja pihak yang memiliki otorisasi untuk memindahkan dana, dan apa rencana kontingensinya jika sistem atau personel utama berhalangan?

Pertanyaan yang sering diajukan

Berapa banyak kas yang harus disimpan perusahaan?

Tidak ada jawaban tunggal. Banyak bisnis kecil memegang biaya operasional untuk tiga hingga enam bulan, tetapi tingkat idealnya bergantung pada seberapa mudah pendapatan diprediksi, seberapa cepat perusahaan dapat memangkas biaya, dan seberapa andal fasilitas kredit mereka.

Apakah memegang lebih banyak kas selalu lebih aman?

Tidak, jika kas tersebut disimpan di satu bank yang rapuh atau dalam bentuk instrumen yang sulit dicairkan. Kualitas dan aksesibilitas sama pentingnya dengan kuantitas.

Apa itu kovenan?

Ketentuan dalam perjanjian pinjaman, seperti rasio cakupan bunga minimum. Pelanggaran atas ketentuan ini dapat memberikan hak kepada pemberi pinjaman untuk menuntut pelunasan utang lebih awal.

Sumber dan bacaan lanjutan

• Association for Financial Professionals, panduan *treasury* dan likuiditas, di afponline.org.
• US Securities and Exchange Commission, reformasi reksadana pasar uang 2023, di sec.gov.
• Federal Reserve Board, Review of the Federal Reserve's Supervision and Regulation of Silicon Valley Bank (2023), di federalreserve.gov.
• Roku, Inc., Formulir 8-K yang diajukan pada 10 Maret 2023, di sec.gov.

Peraturan dan produk dapat berubah sewaktu-waktu; konfirmasikan detailnya dengan penasihat dan bank Anda. Artikel ini ditujukan sebagai informasi umum, bukan nasihat keuangan.