Unternehmensliquidität: Puffer, Stresstests und Cash Sweeps

Liquidität ist das Letzte, was einem Unternehmen ausgeht – und das Erste, das es braucht

Profitable Unternehmen scheitern, wenn ihnen das Bargeld ausgeht, und das kann aus Gründen geschehen, die überhaupt nichts mit Gewinnen zu tun haben: Ein großer Kunde zahlt spät, ein Kreditgeber zieht eine Kreditlinie zurück, die Kosten steigen vor den Preisen, oder eine Bank, die die Liquidität des Unternehmens verwaltet, gerät in Schwierigkeiten. Ein Liquiditätsbuffer ist die Summe aus Barmitteln und zugesagten Kreditlinien, die ein Unternehmen vorhält, um seine Rechnungen weiter begleichen zu können, während es Probleme löst. Dieser Leitfaden behandelt, wie man einen solchen Puffer bemisst, wie man ihn einem Stresstest unterzieht und wie man überschüssige Liquidität arbeiten lässt, ohne unvertretbare Risiken einzugehen.

Was als Puffer zählt

Wie man einen Puffer bemisst

Daumenregel: Monate an Kosten

Viele kleinere Unternehmen halten drei bis sechs Monate an fixen Betriebskosten vor. Das ist einfach, ignoriert jedoch das unternehmenseigene Risikoprofil.

Besser: Bemessung anhand von Stressszenarien

1. Erstellen Sie eine rollierende 13-Wochen-Cashflow-Prognose, die wöchentlich aktualisiert wird und zeigt, wann Geld eingeht und abfließt.
2. Definieren Sie realistischerweise Schocks wie einen Umsatzrückgang von 20 bis 30 Prozent, einen Großkunden, der 30 bis 60 Tage zu spät zahlt, Lieferanten, die Zahlungsziele verkürzen, oder den Entzug einer Kreditlinie.
3. Lassen Sie jeden Schock in die Prognose einfließen und ermitteln Sie den Tiefpunkt der Liquidität (Lowest Cash Point) sowie dessen Dauer.
4. Legen Sie den Puffer so fest, dass das Unternehmen die Kombination aus plausiblen Schocks mit einem entsprechenden Puffer überlebt.

Nützliche Kennzahlen

• Liquiditäts-Runway: Die Anzahl der Wochen, die das Unternehmen im Stressszenario alle Verpflichtungen mit den verfügbaren Barmitteln und zugesagten Mitteln begleichen kann.
• Nicht abgerufene zugesagte Fazilitäten und deren Ablaufdatum.
• Covenant-Headroom: Wie stark die Ergebnisse sinken dürfen, bevor ein Kredit-Covenant verletzt wird, was den Kreditgeber zur Rückzahlung berechtigen könnte.
• Cash Conversion Cycle: Die Tage, die benötigt werden, um Vorräte und Forderungen in Bargeld umzuwandeln, abzüglich der Zahlungszieltage gegenüber Lieferanten.
• Konzentration: Der Anteil der Liquidität bei einer einzelnen Bank und der Umsatzanteil eines einzelnen Kunden.

Cash Sweeps und Cash Pooling

Unternehmen mit mehreren Konten nutzen Sweeps, um Salden dorthin zu verschieben, wo sie gebraucht werden oder die beste Rendite erzielen. Ein Zero-Balancing-Sweep verschiebt am Ende eines jeden Tages Gelder von den Konten der Tochtergesellschaften auf ein Zentralkonto. Ein Target-Balancing-Sweep belässt einen Mindestbetrag auf jedem Konto. Sweeps reduzieren ungenutzte Liquidität und Kreditkosten, erzeugen jedoch konzerninterne Salden mit steuerlichen und rechtlichen Implikationen. Unser Leitfaden zum grenzüberschreitenden Cash Pooling erläutert die Strukturen detaillierter.

Wohin mit überschüssiger Liquidität

• Bankeinlagen sind unkompliziert, setzen das Unternehmen jedoch über eventuelle Einlagensicherungsgrenzen hinaus dem Kreditrisiko der Bank aus.
• Staatsanleihen / Treasury Bills sind sehr sicher und liquid, werfen jedoch geringere Renditen ab.
• Geldmarktfonds bieten Diversifikation und tägliche Liquidität, sind jedoch nicht garantiert. Die Regulierungsbehörden haben die Regeln verschärft: Die Reformen der US-Börsenaufsichtsbehörde SEC aus dem Jahr 2023 erhöhten die Mindestliquiditätsanforderungen für Geldmarktfonds und führten in bestimmten Fällen Liquiditätsgebühren ein, und auch die EU verfügt über eigene Vorschriften.
• Kurzfristige Anleihen oder andere Instrumente werfen möglicherweise mehr ab, können jedoch in einer Krise an Wert verlieren oder schwer zu veräußern sein.

Eine schriftliche Anlagerichtlinie sollte die zugelassenen Instrumente, Mindest-Kreditratings, maximale Engagements je Gegenpartei und Laufzeitgrenzen festlegen. Das Ziel lautet Kapitalerhalt und Liquidität an erster Stelle, Rendite an zweiter.

Lehren aus jüngsten Bankenausfällen

Als die Silicon Valley Bank im März 2023 zusammenbrach, erfuhren viele Unternehmen, wie konzentriert ihre Liquidität angelegt war. Das Streaming-Unternehmen Roku gab beispielsweise an, dass rund 487 Millionen Dollar bei der Bank lagen. Die Behörden schützten letztlich alle Einleger, aber darauf konnten sich Unternehmen während des Bankensterbds nicht verlassen. Die praktischen Lehren: Verteilen Sie Barmittel auf mehrere solide Banken, unterhalten Sie operative Konten bei einer zweiten Bank und überprüfen Sie, wie schnell Sie in einem Notfall Gelder bewegen können, einschließlich der Cut-off-Zeiten für Zahlungen.

Zur Bankenseite derselben Geschichte lesen Sie unseren Leitfaden zum Bank-Liquiditätsmanagement und für Family Offices das Liquiditätsmanagement für Family Offices.

Eine Checkliste für die vierteljährliche Überprüfung

1. Ist die 13-Wochen-Prognose aktuell und weicht sie stark von den tatsächlichen Ergebnissen ab?
2. Wie tief liegt der Liquiditätstiefpunkt unter den jeweiligen Stressszenarien?
3. Wann laufen Kreditfazilitäten aus und sind die Covenants komfortabel?
4. Wie viel Liquidität liegt bei welcher Bank und in welchem Land?
5. Entspricht die Anlagerichtlinie noch der Risikoneigung des Unternehmens?
6. Wer ist berechtigt, Geld zu bewegen, und wie lautet der Notfallplan, falls Systeme oder Personal nicht verfügbar sind?

Häufig gestellte Fragen

Wie viel Liquidität sollte ein Unternehmen vorhalten?

Es gibt keine pauschale Antwort. Viele kleine Unternehmen halten drei bis sechs Monate an Kosten vor, aber das richtige Niveau hängt davon ab, wie vorhersehbar die Einnahmen sind, wie schnell das Unternehmen Kosten senken kann und wie verlässlich seine Kreditlinien sind.

Ist das Halten von mehr Liquidität immer sicherer?

Nicht, wenn es bei einer schwachen Bank liegt oder in einer Form, auf die man nur schwer zugreifen kann. Qualität und Verfügbarkeit sind ebenso wichtig wie die reine Quantität.

Was ist ein Covenant?

Eine Bedingung in einem Kreditvertrag, wie beispielsweise eine Mindest-Zinsstruktur- oder Schuldendienstdeckungsquote. Deren Verletzung kann den Kreditgeber berechtigen, eine vorzeitige Rückzahlung zu fordern.

Quellen und weiterführende Literatur

• Association for Financial Professionals, Treasury- und Liquiditätsrichtlinien, auf afponline.org.
• US Securities and Exchange Commission, Reformen für Geldmarktfonds 2023, auf sec.gov.
• Federal Reserve Board, Review of the Federal Reserve's Supervision and Regulation of Silicon Valley Bank (2023), auf federalreserve.gov.
• Roku, Inc., Form 8-K eingereicht am 10. März 2023, auf sec.gov.

Regeln und Produkte ändern sich; stimmen Sie Details mit Ihren Beratern und Banken ab. Dieser Artikel dient der allgemeinen Information und stellt keine Finanzberatung dar.