سيولة الشركات: الاحتياطيات، واختبارات التحمل، وعمليات كنس النقد

النقد هو آخر ما تنفذه الشركات وأول ما تحتاج إليه

تفشل الشركات الرابحة عندما ينفد نقدها، وقد ينفد النقد لأسباب لا علاقة لها بالربحية مطلقاً: كأن يتأخر عميل ضخم في الدفع، أو يسحب مقرض خط ائتمان، أو ترتفع التكاليف قبل الأسعار، أو يتعرض البنك المحتفظ بالنقد لمشكلات. يُعد احتياطي السيولة مجموعة النقد والتمويلات الملتزم بها التي تحتفظ بها الشركة لتتمكن من الاستمرار في سداد فواتيرها أثناء معالجة المشكلات. يغطي هذا الدليل كيفية تقدير حجم هذا الاحتياطي، واختباره، والحفاظ على تدفق السيولة الفائضة دون تحمل مخاطر لا طاقة للشركة بها.

ما الذي يُحتسب ضمن الاحتياطي

كيفية تقدير حجم الاحتياطي

قاعدة عامة: أشهر من التكاليف

تحتفظ العديد من الشركات الأصغر حجمّاً بنفقات تشغيل ثابتة تتراوح بين ثلاثة إلى ستة أشهر. تبدو هذه القاعدة بسيطة، لكنها تتجاهل الملف التعريفي لمخاطر الشركة نفسها.

طريقة أفضل: التقدير بناءً على سيناريوهات الضغط

1. بناء توقع للتدفقات النقدية لمدة 13 أسبوعاً بشكل متجدد ويُحدث أسبوعياً، بحيث يوضح متى يدخل النقد ومتى يخرج.
2. تحديد صدمات واقعية، مثل انخفاض المبيعات بنسبة تتراوح بين 20 إلى 30 بالمئة، أو تأخر عميل رئيسي في الدفع لمدة تتراوح بين 30 إلى 60 يوماً، أو تقصير الموردين لفترات الائتمان، أو سحب خط الائتمان.
3. إدخال كل صدمة في توقعات التدفقات النقدية وملاحظة أدنى نقطة نقدية والمدة التي تستغرقها.
4. تحديد حجم الاحتياطي بحيث تتمكن الشركة من النجاة من مجموعة الصدمات التي تعتبرها محتملة، مع ترك هامش أمان.

مقاييس مفيدة

• فترة استمرار السيولة (Liquidity runway): عدد الأسابيع التي تستطيع خلالها الشركة سداد جميع التزاماتها باستخدام نقدها المتاح وتمويلاتها الملتزم بها في ظل سيناريو الضغط.
• التسهيلات غير المسحوبة الملتزم بها وتاريخ انتهاء صلاحيتها.
• هامش العهد والامتثال (Covenant headroom): مدى الانخفاض الذي يمكن أن تشهده النتائج قبل الإخلال بعهد القرض، وهو ما قد يمنح المقرض الحق في المطالبة بالسداد الفوري.
• دورة تحويل النقد: الأيام اللازمة لتحويل المخزون والمستحقات إلى نقد، مطروحاً منها الأيام المستغرقة لسداد مستحقات الموردين.
• التركز: حصة النقد المحتفظ به لدى أي بنك منفرد، وحصة الإيرادات الواردة من أي عميل منفرد.

عمليات كساح النقد وتجميع الأرصدة (Cash sweeps and pooling)

تستخدم الشركات التي تملك حسابات متعددة عمليات كساح النقد لنقل الأرصدة إلى حيث تكون مسجلة الحاجة إليها أو حيث تحقق أعلى عائد. تعمل عملية كساح الأرصدة الصفرية (Zero-balancing sweep) على نقل الأموال من حسابات الشركات التابعة إلى حساب مركزي في نهاية كل يوم. أما عملية كساح الأرصدة المستهدفة (Target-balancing sweep) فتترك حداً أدنى في كل حساب. تقلل هذه العمليات من النقد الخامل وتكاليف الاقتراض، لكنها تخلق أرصدة بين الشركات لها تبعات ضريبية وقانونية. يوضح دليلنا حول إدارة السيولة عبر الحدود هذه الهياكل بمزيد من التفصيل.

أين تضع السيولة الفائضة

• الودائع المصرفية تعد بسيطة لكنها تعرّض الشركة لمخاطر الائتمان الخاصة بالبنك بما يتجاوز أي حد لتأمين الودائع.
• أذون الخزانة الحكومية آمنة للغاية وعالية السيولة، ولكن عوائدها أقل.
• صناديق أسواق النقد (Money market funds) توفر التنويع والسيولة اليومية، لكنها ليست مضمونة. وقد شددت الجهات التنظيمية القواعد؛ إذ أدت إصلاحات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لعام 2023 إلى زيادة متطلبات الحد الأدنى للسيولة لصناديق أسواق النقد وفرض رسوم سيولة في بعض الحالات، ولدى الاتحاد الأوروبي قواعده الخاصة أيضاً.
• السندات قصيرة الأجل أو الأدوات الأخرى قد توفر عوائد أعلى ولكنها قد تتعرض لخسارة في القيمة أو تصعب تصفيتها في أوقات الأزمات.

يجب أن تحدد سياسة الاستثمار المكتوبة الأدوات المسموح بها، والحد الأدنى للتصنيفات الائتمانية، والحد الأقصى للتعرض لأي طرف مقابل، وحدود تواريخ الاستحقاق. الهدف الأساسي هو الحفاظ على رأس المال وتوفير السيولة أولاً، ثم السعي لتحقيق العائد ثانياً.

دروس مستفادة من حالات إفلاس البنوك الأخيرة

عندما انهار بنك سيليكون فالي في مارس 2023، أدركت العديد من الشركات مدى تركز نقدها. فعلى سبيل المثال، أفادت شركة البث الرقمي Roku بأن حوالي 487 مليون دولار كانت محتفظ بها لدى البنك. وفي النهاية، قامت السلطات بحماية جميع المودعين، لكن لم يكن بمقدور الشركات الاعتماد على ذلك أثناء انهيار البنك. تتمثل الدروس العملية في: توزيع النقد على عدة بنوك قوية، والاحتفاظ بحسابات تشغيلية في بنك ثانٍ، ومراجعة سرعة تحريك الأموال في حالات الطوارئ، بما في ذلك المواعيد النهائية (Cut-off times) للمدفوعات.

للاطلاع على جانب البنك من القصة ذاتها، يرجى مراجعة دليلنا حول إدارة سيولة البنوك، وبالنسبة للمكاتب العائلية، راجع إدارة سيولة المكاتب العائلية.

قائمة مرجعية للمراجعة كل ربع سنة

1. هل توقعات الـ 13 أسبوعاً محدثة ودقيقة مقارنة بالنتائج الفعلية؟
2. ما هي أدنى نقطة نقدية تحت كل سيناريو ضغط؟
3. متى تنتهي صلاحية التسهيلات الائتمانية وهل عهود القروض مريحة ولا تشكل ضغطاً؟
4. كم يبلغ حجم النقد المحتفظ به في كل بنك وفي كل دولة؟
5. هل ما زالت سياسة الاستثمار متوافقة مع شهية المخاطر للشركة؟
6. من هو المفوض بتحريك الأموال، وما هي خطة الطوارئ في حال عدم توفر الأنظمة أو الأشخاص المعنيين؟

الأسئلة الشائعة

ما هو مقدار النقد الذي يجب أن تحتفظ به الشركة؟

لا توجد إجابة واحدة تناسب الجميع. تحتفظ العديد من الشركات الصغيرة بنفقات ثلاثة إلى ستة أشهر، لكن المستوى المناسب يعتمد على مدى استقرار الإيرادات، وسرعة الشركة في خفض التكاليف، ومدى موثوقية خطوطها الائتمانية.

هل الاحتفاظ بمزيد من النقد آمن دائماً؟

ليس بالضرورة، خاصة إذا كان محتفظاً به في بنك ضعيف واحد أو في شكل يصعب الوصول إليه. الجودة وسهولة الوصول لا تقل أهمية عن الكمية.

ما هو عهد القرض (Covenant)؟

هو شرط في اتفاقية القرض، مثل نسبة تغطية الفائدة الدنيا. قد يتيح الإخلال بهذا الشرط للمقرض المطالبة بالسداد المبكر للقرض.

المصادر والقراءات الإضافية

• جمعية المهنيين الماليين (Association for Financial Professionals)، إرشادات الخزينة والسيولة، على موقع afponline.org.
• هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (US Securities and Exchange Commission)، إصلاحات صناديق أسواق النقد لعام 2023، على موقع sec.gov.
• مجلس الاحتياطي الفيدرالي، مراجعة لإشراف الاحتياطي الفيدرالي وتنظيمه لبنك سيليكون فالي (2023)، على موقع federalreserve.gov.
• شركة Roku، نموذج 8-K المقدم في 10 مارس 2023، على موقع sec.gov.

القواعد والمنتجات تتغير باستمرار؛ لذا يرجى تأكيد التفاصيل مع مستشاريكم وبنوككم. هذه المقالة تُقدم لمعلومات عامة فقط وليست نصيحة مالية.